0324 明日最具爆发力六大牛股

  均胜电子 ：业绩符合预期，看好外延整合发酵 2016 年3 月22 日， 均胜电子 发布2015 年业绩快报，实现营业总收入80.07亿元，同比增长14.27%；归属母公司净利润3.99 亿元，同比增长15.31%。 业绩基本符合预期，欧元贬值影响较大。1） 均胜电子 的全球化布局，并购企业Quin Gmbh 的整合效应使得即使国内增长放缓下业绩仍能保持15%左右增长；2）2014 年欧元对人民币平均汇率约为8：1，而15年平均汇率约为6.9:1,欧元贬值约为19%。这也是对以欧元结算的

  2016 年3 月22 日，均胜电子发布2015 年业绩快报，实现营业总收入80.07亿元，同比增长14.27%；归属母公司净利润3.99 亿元，同比增长15.31%。

  业绩基本符合预期，欧元贬值影响较大。1）均胜电子的全球化布局，并购企业Quin Gmbh 的整合效应使得即使国内增长放缓下业绩仍能保持15%左右增长；2）2014 年欧元对人民币平均汇率约为8：1，而15年平均汇率约为6.9:1,欧元贬值约为19%。这也是对以欧元结算的欧洲子公司业绩合并报表产生了一定影响，如德国普瑞2014 年营业收入为6.11 亿欧元，2015 年营业收入为7.64 亿欧元，实际增幅为25%，但转化人民币增幅仅为7.25%。

  未来汽车电子稳健增长，新兴业务逐步放量。1）车市转暖+协同发酵，汽车电子增长无忧：国内汽车市场回暖，公司Quin 等公司的进一步协同整合将保证汽车电子的稳健增长，而汇率压力也同时得到释放；2）新能源汽车合作加深，目前公司新能源汽车BMS 部件配套宝马并与南车电动公交合作，均胜通过自身BMS 的实力有望渗透国内市场；3）自动化推进将加大本土化将成为重要增长点。

  收购顶级公司，中长期看公司整合和智能驾驶拓展。1）公司巨资收购增资全球第四安全系统企业KSS 以及德国优质车联网企业TS 道恩，三家企业在区域、产业线、成本控制上能多方协同，未来有望继续扩张并提高净利润；2）公司未来将打造智能驾驶的解决方案提供商：KSS是全球少有的主被动安全兼具的零部件企业未来将持续推进主动安全技术，TS 道恩已渗入车联网智慧交通研发，均胜电子未来有望提供ADAS+人机交互+车联网数据服务的全套智能驾驶解决方案。考虑并购及增发摊薄（假设2016 年全部并表及增发3.6 亿股），预计公司2016、2017 年业绩分别为1.01 元、1.28 元，对应PE 为32X 和26X，维持买入评级。

  市场一致认为1.国产化率已达到60%的生化诊断领域，国内生化产品同质化严重，进入激烈价格战阶段，国内企业都没什么核心竞争力。2.生化市场基本饱和，增长乏力；我们大家都认为1. 同质化严重情况并不存在，拥有高品质的产品企业具有强议价能力。60%的国产化率主要是在试剂领域，不同厂家的试剂用在同一开放设备上检测结果差异较大，溯源性能以保证。在行业监督管理趋严、注册收费的大背景下，规范化经营、产品质量过硬的有突出贡献的公司有望受益；2.生化市场在新技术新产品的驱动下有望加速增长。新检测指标的出现和方法学的升级有望促进生化市场进一步扩容。

  九强生物作为具有产品力（176 个IVD 注册证，含金雅商标产品）+品牌力（国际巨头认可）+渠道力（代理商出身）的生化试剂有突出贡献的公司，其核心竞争力大多数表现其深耕生化领域成就的高产品质量、强大的核心原料突破能力及对新检验测试的项目的挖掘能力，助力公司业绩未来2-3 年20-30%的增长。

  产品质量获国际认可，携手雅培罗氏，利润水准显着增加。公司以技术许可形式授权雅培使用55 个检测试剂的配方和工艺，我们预测公司将获取一次性技术许可费3000 万元左右以及这55 个产品全球的销售分成（按5%计算，预计每年3500-5500 万元左右），同时与罗氏达成21 种检测试剂在全国范围销售的供货协议（设立新品牌），依靠罗氏在全国的高市占率（14.9%），每年贡献约3000 万左右营收。公司凭借高性价比优势绑定进口仪器，有助于公司产品深入卡位到三甲医院等高端市场，再加上九强在生化产品上丰富的产品储备，公司生化试剂高质量的品牌效应有望成为西门子、希森美康等其他巨头选择封闭的首要合作目标，未来更多跨国合作值得期待。

  核心试剂原材料持续突破，1）原料实现进口替代，公司近80%高毛利率和40%净利率；公司在坚持同一原料保持不唯一的供应商的同时，加大原材料研发的投入，明星产品胱抑素C、同型半胱氨酸等实现关键原料自产，进口原材料占总采购金额的比例逐年降低，我们预计进口原料占总采购金额的比例将由2011 年60%以上降至2016 年20%以下，试剂毛利率78%左右水平行业领先，净利率40%行业最高；2）增量市场：实现生化对30%化学发光项目的替代，潜在市场空间20 亿元。生化市场增量很大一部分来源于对部分灵敏度要求不高的化学发光项目替代，这一些产品对关键核心原料的质量和数量都有高要求，而IVD 试剂高品质原料基本被国外个别厂商垄断，公司利用原料优势，实现在生化仪上做40-50项化学发光项目（NGAL、CRP、D-二聚体、PCT、H-FABP 等，目前新产业的化学发光项目有120+项），在化学发光仪覆盖率较生化仪低、收费偏高的情况下，潜在市场空间20 亿元。

  长期看好其深度挖掘生化新检验测试的项目的能力。公司2014 年实现2 个新产品（AFP、G-6-PD）上市，2015 年有14 个产品获批，而2016 年3 月获得小而密低密度脂蛋白（sd LDL-C）检测注册证，较原有的LDL-C 检测更具临床意义，且目前国内外暂无该产品。同时公司在研项目中包括维生素B12、叶酸等检验测试的项目都是市场上稀缺项目（现有少量厂家使用化学发光做）。

  长期来说，公司与国际巨头合作带来公司品牌价值的提升，有利于九强及九强系产品在国内的市场占有率进一步上升。与此同时，对比药品国际化，我们大家都认为公司有望通过国际化标准和高性价比优势打开国际市场，逐步扩大收入规模。

  盈利预测与估值：公司未来业绩催化主要来自于雅培罗氏合作带来的增量收入、试剂（包括生化新产品和替代化学发光项目的产品）和仪器新产品的市场推广以及国际化合作公司品牌价值提升带来市占率的增加。我们预计2015-17 年公司收入5.77、7.08、8.22 亿元，同比增长13.6%、22.7%、16.1%，归属母公司净利润2.44、3.21、3.75 亿元，同比增长15.6%、31.5%、16.7%，对应摊薄后EPS 为0.97、1.29、1.50元，在不考虑未来雅培支付的里程碑金和销售分成的前提下，对应摊薄后EPS 为0.97、1.15、1.31 元。2016年可比公司平均估值在40PE，公司纯收入能力显着高于可比公司，考虑公司良好的技术储备和财务基础，未来存在更多国际合作预期和其他细致划分领域的并购预期，我们给予公司2016 年37-42 倍PE，公司的估值区间为48-54 元，首次覆盖，给予买入评级。

  风险提示：与雅培合作不达预期风险，与罗氏合作不达预期风险，试剂原料研发失败风险，新产品市场推广不达预期风险（中泰证券）

  贵州茅台公布2015 年报，增速略低于预期，蓄水明显、不必担忧。公司2015 年实现营业收入326.60亿元，同比增长3.44%；实现归属于上市公司股东的净利润155.03 亿元，同比增长1.00%，对应基本每股收益12.34 元；ROE 为24.25%，综合毛利率为92.23%。就Q4 来看（去年基数相比来说较高），公司实现收入95.11 亿元，同比下滑3.50%，实现净利润40.78 亿元，同比下滑12.41%，增速略低于预期。但就如同我们三季报点评所说，公司报表略低于预期，是有较为显著的蓄水意图，公司实际的渠道订单增长仍然显着，不必过分担忧。

  公司年底预收账款达到82.6 亿元，为历史顶配水平，环比Q3 增加26.6 亿元，显示经销商打款积极和公司控量坚决，来年可期。2015 年底公司预收账款达到82.6 亿元，，同比增长460%，而环比Q3 也大幅度的增加了26.6 亿元，为历年四季度之最，一方面表明经销商打款积极，另一方面显示出公司控量的坚决及成效，同时预收账款也成为公司季度和年度调节的重要砝码--（1）预售账款的大幅度的增加意味着公司在控制发货，稳定经销商的信心。公司在15 年年初就表示全年要控货、保价养渠道，由于经销商渠道利润处于低位，此举主要在于提升经销商的信心，报表表明公司控量成效显着，实现了年初三不政策的承诺；（2）公司可将预收款项转化成收入以平滑报表，公司这样做的好处在于有充分的筹码来平滑季度的销售情况，来年稳健增长可期。

  白酒行业利好不断，结合草根调研预计茅台16 年Q1 收入增长10%-15%。近期白酒行业利好不断，除了之前动销超预期、通胀升温及基建复苏等逻辑支撑外，五粮液在春糖期间宣布对普五提价50 元，虽然淡季效果难料，仍需后续动态求证，但对提升整个白酒行业的信心毋庸置疑，继续强化行业的改善预期，也增强了市场对高端白酒价格体系向上的信念，同时对竞品茅台而言也是利多，也非常有利于我们之前报告中所设想的长期适用于茅台的最佳发货策略--适度提价+持续放量。而近期有新闻媒体报道茅台一季度增长30%以上，结合各大区域渠道调研及历史验证情况，我们预计茅台16 年Q1 收入增长在10%-15%之间。对于整个16 年，虽说公司下半年对于销量有意控制在8000 吨左右，但基于高端白酒市场整体动销强劲和蓄水池保证，最终实现两位数的增长也是非常有可能的。

  目标价282 元，维持买入评级。预计公司2016-2017 年实现营业收入分别为359、385 亿元，同比增长10.00%、7.27%，实现净利润分别为177、192 亿元，同比增长14.13%、8.44%，对应EPS 为14.09、15.28 元。若茅台增长重归两位数，我们大家都认为公司作为高端酒的龙头估值可回升至20xPE，对应2016 年目标价282 元，维持买入评级。

  CDN是拥抱云计算的臂膀，网络流量快速地增长推动力量强。市场认为网宿科技的快速地发展是建立在其CDN规模发展之上的，虽然15年业绩快速地增长但由于CDN规模已经十分巨大，快速地增长很难保持。而且市场对云计算的关注也局限在云计算中心上，忽视了在云计算应用中云与端连接层面上CDN的关键作用认为对于云计算的发展网宿受益有限。我们大家都认为CDN的发展不单单是规模上的扩张，在架构．运营与管理等发展质量维度上存在巨大空间，在云计算与大流量需求互联网应用的推动下，网宿科技有望保持高速增长。

  云计算模式下软件、计算程序都运行在云上，而用户端不具备计算能力也无相应运行的程序，只负责初始输入与后期结果呈现。这中间一定要通过网络将云与端相连，同时云计算对传输网络的性能、安全性提出新要求，网络在云与端之间的能力限制将直接成为影响云计算应用的瓶颈。在云计算应用中一定要通过CDN将大型软件等部署在靠近用户一侧，解决一个云中心众多用户架构下的网络连接瓶颈问题。网宿抓住CDN在云计算应用中的重要意义，定位云计算发展瓶颈层发展专业云计算空间巨大。

  4G网络与移动终端快速普及互联网业务尤其是移动网络业务需求迅速扩大，巨大需求带动互联网流量规模迅速增加，同时互联网应用深度加深，互联网重度应用持续不断的发展，例如视频方面从标清向高清甚至4K转变、从点播录播向互动直播转变；互联网医疗、家庭远程管理等实时性高交互性强的应用持续不断的发展。在现有网络及CDN架构难以满足实时性要求高．流量需求大的互联网重度应用传输需求的情况下，网宿在CDN架构．运营与管理等质量维度上有望迎来新一轮发展。

  投资建议：我们大家都认为在快速地发展的互联网重度应用与快速普及的云计算的合力推动下，发展空间巨大，公司业绩有望持续快速地增长，维持强烈推荐评级。预计16 -18年EPS为1.76、2.59和3.64元，对应16 -18年的32x、22x和16xPEo给予16年40倍PE，目标价70.43。（中投证券）

  水针剂制药装备有突出贡献的公司， 十年， 1000 亿市值，全产品战略+全球化战略保驾护航： 公司以制药装备研发、生产业务为核心，到 2025 年公司目标实现 200 亿营收， 30 亿利润， 1000 亿市值。其中制药装备 100 亿以上、医疗设施 50-100 亿、食品机械 10-20亿营收。 全产品链制药装备、高端医疗器械和食品机械三翼齐飞，并实现产品智能化、信息化、集成化。 公司积极扩展国际市场，产品销往 30 多个多家，五年内有望实现国外和国内市场平分秋色。

  一纵一横一平台战略逐步推进， 助力公司打造平台型企业：1）纵向： 公司上市四个月即实施收购新华通向水针剂生产整体解决方案前端延伸，同时加大研发投入，自主研发冻干机、全自动灯检/检漏机、智能后包装生产线）横向：自主开发固体制剂、粉剂药物生产设备等，并考虑进一步外延并购。 3）平台：公司于 2016 年初先后收购四川省医药设计院、上海睿想信息科技有限公司，为公司实现从设计、验证、工程、设备、培训、咨询到提供增值服务一体化服务铺垫，产品+服务平台商业模式初具雏形。

  短期业绩承压，内生外延培育公司新增长点： 公司 2015 年实现营业收入 9.75 亿元，同比下降-3.02%；归属于公司普通股股东净利润 1.48 亿元，同比下降-5.38%。传统拳头产品安瓿瓶联动线、西林瓶联动线 年后再次双降（营收和毛利率）；冻干制剂生产整体解决方案 2014 年放量增长后 2015 年增长乏力； GMP 认证全面结束和制药装备行业周期性低迷使公司短期业绩承压。新产品胶塞/铝盖清洗机、冻干机、进出料系统、配液系统及水处理系统成为公司新增长点， 2016年将要推向市场的智能后包装生产线有望成为公司重磅产品。外延并购新华通 2015 全年实现净利润 3981.97 万元，并表短期对公司业绩支撑明显。未来 2-3 年，公司新产品推出速度和销量+外延并购进度将成为公司业绩增长的决定性因素。

  机器人战略，积极布局工业 4.0： 公司和华中科技大学、中南大学合作研究大多数都用在提高制药过程智能化的医药机器人；和国防科技大学合作研究大多数都用在残疾人和老年人生活自理，起辅助性作用的医疗机器。机器人售价可达 500 万以上，毛利率50%左右。 2016 年 2 月公司推出 SFSR-2 型智能机器人预灌封无菌生产系统并设立楚天机器人有限公司，全方面开展机器人业务。 2016 年预期 SFSR-2 型智能机器人收入 1 亿左右。 智能化包装、 物流系统等机器人已出样机，且已有 3000-4000 万的订单。后市值得期待。

  核心观点： （1）根据近期调研显示，一季度公司产品结构优化明显，高端青花瓷系列增长势头良好，占比提升至 35%，我们预计一季度公司业绩可实现两位数增长。 （2）目前公司高端酒销售体系拘泥传统模式，存在比较大改善空间。调研显示公司有望在今年成立青花瓷专营公司，升级高端酒营销体制，我们大家都认为专营公司的设立将有效提升高端青花瓷系列的渠道竞争力，全年来看公司业绩可实现近 10%的增长。（3）长期增长仍需改革来激发战斗活力，达到收入提升、费用下降良性状态，实现业绩大步向前。

  产品结构优化， 一季度业绩乐观。 在营收增长和费用缩减双重作用下， 2015 年公司净利润实现大幅回升，春节旺季和产品结构优化驱动下，2016 年一季度公司业绩持续向好。根据近期调研显示，一季度高端青花瓷系列增长势头良好， 销售占比由去年的不到 20%提升至 35%左右，中高端老白汾系列占比降至 50%左右。我们大家都认为汾酒的竞争力在持续回升， 预计一季度收入增速在 10%左右，净利润增速可达 15%左右。

  营销体制有望加速升级，全年业绩可实现近 10%增长。与泸州老窖等高端酒企相比，目前公司在高端酒销售方面仍以经销商和片区经理等传统渠道为主，尚未建立起一套高效有激励的销售体系，存在比较大改善空间。根据近期调研显示，公司有望在今年成立青花瓷专营公司，升级高端酒营销体制，由独立销售团队专门负责高端品销售。我们大家都认为这充分地彰显了公司营销变革的决心，专营公司的设立强化了营销体系的激励机制，将大幅度的提高高端青花瓷系列的渠道竞争力，高端酒销售将持续向好。基于汾酒在名品背书和差异化定位优势下，我们大家都认为一季度青花瓷的良好动销势头有望加速营销体制的升级，全年来看公司业绩可实现近 10%的增长。

  未来看点：长期增长仍需改革来激发公司的战斗力，以此来实现收入提升、费用下降，最终实现公司业绩大步向前。我们大家都认为，公司国有体制下缺乏充分的激励机制，这也是汾酒相对其他名优酒业绩调整较慢、恢复迟缓的重要原因。如能有效地推行改革，成长空间依旧很大，大多数表现在： （1）省内渠道下沉有增量，省外环山西圈潜力大。目前公司加大省内市场的渠道下沉力度，2015 年上半年省内市场实现正增长，我们大家都认为汾酒品牌在山西已深入人心， 能够轻松的享受渠道下沉带来的增量空间； 省外环山西圈具备良好的清香型白酒消费基础，目前汾酒在省外出售的收益不足 16 亿元。汾酒作为全国化的品牌已经在北京、河南两省形成销售规模，在名品背书和差异化定位下省外市场仍有较大扩张潜力。 （2）费用下降有空间，需改革来推进。2014年公司的管理费用率以及销售费用率 11.5%分别为和 28%，费用率远高于行业的水平，仅此两项至少有 10个点以上的压缩空间。我们大家都认为，如公司能有效的推行改革，公司的综合费用有望回归至行业平均水平。

  我们预计 2015-2017 年公司实现归属于母公司净利润分别为 5.22 亿、 5.67、 6.19 亿元，同比增长 46.59%、8.77%、9.14%，对应 EPS 为 0.60、0.66、0.72 元。公司一季度产品动销形势良好，年内营销体制有望加速升级，高端青花瓷销售将持续向好， 考虑到品牌优势和长期机制改革所具备的良好增长潜力，我们参考可比公司的估值水平和公司历史市盈率水平，2016 年给予 25-30xPE，对应目标价 16.5-19.8 元，维持增持评级。

  风险提示：三公消费限制力度加大、山西省经济提高速度没有到达预期、公司改革进程迟缓（中泰证券）